DERHL 2025 Bilanço Analizi: Faaliyet Kârı Yükseldi, Net Kâr Eridi

Derlüks Yatırım Holding (DERHL), 2025 yıl sonu finansal sonuçlarını yatırımcılarla paylaştı. Rakamlar ilk bakışta operasyonel anlamda ciddi bir büyümeye işaret ederken, net kâr tarafında finansman giderlerinin yarattığı ağır baskı dikkat çekiyor. Peki, DERHL bilançosu gerçekten iyi mi, yoksa riskler ağır mı basıyor?

3 Maddede DERHL 2025 Bilançosu

• Son Çeyrekte Zarar: Şirket yılı 9,16 milyon TL net kâr ile kapatsa da, sadece son çeyrek (çeyreklik bazda) ele alındığında 26,4 milyon TL net zarar açıkladı.

• Tahsilat Sorunu mu Büyüme mi?: Net ticari alacaklar geçen yıla göre ciddi bir artışla 1,11 milyar TL'ye ulaştı. Şirketin parası kasada değil, piyasada (alacaklarda) bekliyor.

• Kârı Eriten Yük: 643,7 milyon TL'lik finansman gideri ve 66,2 milyon TL'lik enflasyon muhasebesi (parasal pozisyon kaybı) zararı, operasyonel kârlılığı adeta yuttu.

Kâr/Zarar Tablosundaki Gerçekler ve Revizyon

DERHL'nin net kâr tablosuna bakarken geçmişe dönük önemli bir düzeltmeyi gözden kaçırmamak gerekiyor. Şirket, geçen sene 12 aylıkta 53,2 milyon TL olarak açıkladığı net kârını, geriye dönük bir düzeltmeyle 33,6 milyon TL olarak revize etti.

Bu yılın 12 aylık toplam net kârı ise yalnızca 9,16 milyon TL olarak gerçekleşti. Özellikle son çeyrekte yazılan 26,4 milyon TL'lik zarar, tablonun zayıflamasında başrolü oynadı.

Kârı baskılayan ve zarara sürükleyen temel gider kalemleri şu şekilde sıralandı:

• Net Finansman Gideri: 643,7 Milyon TL

• Net Parasal Pozisyon Kaybı (Enflasyon Düzeltmesi): 66,2 Milyon TL

• Yatırım Faaliyetlerinden Net Gider: 6,40 Milyon TL

Operasyonel Performans Borçları Karşılıyor mu?

Şirketin satışları ve brüt kârlılığı artış trendini koruyor. 12 aylık dönemde 597,3 milyon TL net esas faaliyet kârı elde edildi.

Analizlere göre şirketin 12 ayda elde ettiği bu net esas faaliyet kârı, mevcut finansal borçlarının yalnızca %27,4'lük kısmını karşılayabiliyor.

Finansal Kalem	2025 Gerçekleşen	Yıllık Değişim
Satış Gelirleri	4,33 Milyar TL	%7 Artış
Brüt Kâr	1,07 Milyar TL	%69 Artış
FAVÖK	739,5 Milyon TL	%90 Artış
Net Dönem Kârı	9,16 Milyon TL	%73 Düşüş
4. Çeyrek Net Kâr/Zarar	-26,4 Milyon TL	Negatif

Bilançonun En Kritik Noktası: Borçluluk ve Alacaklar

Borçluluk Görünümü: Şirketin toplam finansal borcu 2,18 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Bu finansal borçların toplam varlıklara oranı %42,3 gibi oldukça yüksek bir orana işaret ediyor. Buna karşılık şirketin kasasında (nakit ve benzeri varlıklar) yalnızca 132,1 milyon TL bulunuyor.

Ticari Alacak Açmazı: Nakit pozisyonunun zayıf kalmasının temel sebebi ticari alacaklarda yatıyor.

• Toplam Ticari Alacak: 1,40 Milyar TL

• Toplam Ticari Borç: 288,6 Milyon TL

• Net Ticari Alacaklı Durum: 1,11 Milyar TL

Geçen sene Aralık ayının enflasyon düzeltmesi yapılmış bilançolarına göre şirketin net ticari alacağı 841,5 milyon TL seviyesindeydi. Alacakların bu denli büyümesi, şirketin nakit yaratmakta zorlandığını net bir şekilde ortaya koyuyor.

DERHL Hisse Performansı ve Çarpan Analizi

Son günlerde Borsa İstanbul'da jeopolitik risklerin (ABD-İran gerilimi vb.) etkisiyle yaşanan sert düşüşlerin ardından, Cuma günü kapanışa doğru piyasaya gelen alımlarla endeks bir miktar tepki verdi. Bu toparlanma çabası sırasında DERHL hissesi de bilanço öncesi son işlem gününü %3,69 yükselişle tamamladı. Ancak geniş resme bakıldığında hissenin yıllık bazda yaklaşık %33 değer kaybettiği görülüyor.

Temel Çarpanlar Ne Söylüyor?

• F/K (Fiyat/Kazanç): 296,9

• PD/DD (Piyasa Değeri / Defter Değeri): 1,60

• FD/FAVÖK: 6,45

• Piyasa Değeri: 2,7 Milyar TL

F/K oranının 296 seviyelerine fırlamasının temel sebebi, son çeyrekteki zarar ve eriyen net kâr tablosu. Ancak FD/FAVÖK (6,45) çarpanına bakıldığında, şirket operasyonel kârlılık anlamında aslında makul seviyelerde fiyatlanıyor.

Genel Değerlendirme ve Hisse Görünümü

Derlüks Yatırım Holding (DERHL) 2025 yılında iş yapıyor, fatura kesiyor ancak tahsilat ve finansman maliyetleri sarmalında kârlılığını kaybediyor.

Piyasa, şirketin esas faaliyet kârı (FD/FAVÖK makullüğü) yaratma becerisini takdir edebilir. Ancak yüksek faiz ortamında 2,18 milyar TL finansal borç taşımak ve 1,11 milyar TL net alacağı tahsil etmeyi beklemek, hisse üzerinde ciddi bir baskı unsuru. Önümüzdeki çeyreklerde DERHL için en büyük katalizör; ticari alacakların tahsil edilerek nakde dönüştürülmesi ve finansman giderlerinin azaltılması olacak gibi duruyor.